炒股亏十亿东方证券依赖自营劣势

2017-10-18 06:26

  从2001年开始,东方证券就开始了漫长上市。但一度因业绩亏损暂停。2007年,东方证券重启上市计划。但2008年公司自营业务亏损逾 21.21亿元,最终致使公司全年业绩净亏逾8.83亿元,依赖自营的劣势,成为东方证券上市的“绊脚石”。随后,2009年至2011年,东方证券实现连续盈利,却在2012年年底了IPO史上最长的“停摆”。

  东方证券上半年实现营业收入28.93亿元,同比减少81.09亿元,降幅73.70%;实现归属于母公司股东的净利润12.83亿元,同比下降达 78.16%。对比来看,无论营收还是净利,上半年东方证券的跌幅均大幅超过行业平均水平。《第一财经日报》梳理发现,尽管上半年东方证券对自营投资结构做出调整,仍然未逃脱该业务利润率同比下滑近两倍的命运。

  好景不长,上市不足一年半,东方证券业绩就因长期以来自营的特点“滑铁卢”。实际上,这已不是第一次依赖自营的劣势。

  不止一位卖方分析师表示,东方证券上半年自营的亏损主要受一季度熔断和市场大幅波动影响,一季度东方证券自营仅3.46亿元,收益率0.51%,期末仓位815.38亿元,较2015年期末显著下滑12.36%;但2016年第二季度自营收入环比大涨200%,达6.56亿元。

  实际上,与大部分券商依赖传统的经纪业务不同,东方证券一直以自营和资管业务著称,尤其自营业务,长期以来收益占比总营收五成以上。长期依赖自营业务,造成业绩大起大落,甚至曾一度影响公司上市,也成为业内对东方证券的主要诟病之一。

  对于东方证券而言,业务转型任重道远。王小军就分析称,从净利润规模和净利润率构成的格局来看,凭借自营业务和资管业务出色的投资能力,东方证券净利润率表现出色,但净利润规模仍不及海通等第一集团券商。可以看出,公司盈利能力较强,但过于依赖市场行情,且整体规模仍有待提高。

  2016年上半年对于券商来说,日子过得不太容易。刚刚过去的中报季中,24家上市券商“实力比惨”,无论大哥还是小弟,在股市整体低迷之下,几乎都面临业绩大倒退。而股市低迷之痛,对于半年炒股亏十亿元的东方证券来说,感受尤深。

  对自营业务的依赖,一定程度让东方证券的业绩呈现大起大落的趋势。不过,在2015年牛市,东方证券依靠自营业务实现业绩大幅增长。

  东方证券与行业内大部分券商不同,收入的主要构成来自于自营业务,而非传统的经纪业务。但长期依赖自营业务,也造成了业绩不稳。仅今年上半年东方证券就因炒股亏了十亿元。

  “从收入构成来看,东方证券与行业内大部分券商不同,收入的主要构成来自于自营业务,而非传统的经纪业务。一方面是因为公司的营业部数量较少,基础薄弱;另一方面则是公司整体投研实力较强,在整体发展战略上侧重依靠自营与资管来带动公司成为综合型券商。”对于东方证券的业务特点,信达证券金融分析师 王小军如此表示。

  东方证券表示,上半年对于权益类自营交易业务,正在主动修正投资组合,大幅改善收益情况之中。另外,固定收益类自营交易业务保持稳定增长。截至报告期末,债券投资余额为375.5亿元。

  对于上半年业绩的大幅下滑,东方证券表示,受不利的市场因素影响,公司财富管理业务、资产管理业务、证券自营业务收入大幅减少。其中,自营业务降幅最大。东方证券披露,上半年投资收益17.17亿元,同比减少54.22亿元,降幅75.95%,而主要原因是金融工具投资收益减少。

  所持股份中,益盟股份亏损最多,上半年账面损失达1.21亿元。此外,麟龙股份损失0.95亿元,老凤祥损失0.18亿元,史丹利损失0.75亿 元,中国国旅损失0.64亿元。而在前十只重仓股中,仅有坤鼎集团、华图教育、沃捷传媒实现账面盈利,三只股票合计盈利6207.8万元,不及中国国旅的账面损失。

  数据显示,2015年东方证券实现净利润73.25亿元,较上年增长了212.82%;营业收入达到154.35亿元,较上年增长180.65%。 从收入构成来看,公司自营业务、经纪业务和资管业务收益分别为80.55亿元、52.7亿元和21.91亿元,占收入结构的52.19%、34.15%和 14.2%,是收入结构中的前三名。

  值得注意的是,在A股低迷之下,上半年东方证券自营板块加大了对新三板的投资,但结局同样“歉收”。在其上半年十大重仓股中,益盟股份、坤鼎集团、之江生物为新三板股份,总持股量为3110万股,共计亏损6634万元。

  《第一财经日报》梳理数据发现,老凤祥等为东方证券第一重仓股,已给其带来连续的亏损。2015年末,东方证券持有老凤祥2769万股,占期末证券投资比例16.03%,亏损0.21亿元;同样史丹利2015年也曾是东方证券偏爱的股票,期末持有454.56万股,不过这只股票也由去年年末的盈利 0.73亿元变为亏损。此外,中国国旅2015年也曾为东方证券的重仓股,持有296.06万股,曾在2015年末给其带来0.28亿元的盈利。